Por Mercedes Gómez y Ana Rivero.

La retribución al accionista de las empresas que cotizan en Bolsa española sigue creciendo a lo largo de 2009. En los nueve primeros meses de 2009 se han repartido un total de 26.161 millones de euros, un  18,57% más que al año anterior. En concepto de dividendos, las empresas  han pagado 25.324 millones de euros un 15% más que  en el mismo período del año anterior. La devolución de primas de emisión ha superado los 836 millones de euros, y ha multiplicado  por cuatro el importe pagado el año anterior (ver Tabla 1).

El fuerte incremento de la retribución en 2009 es en gran medida consecuencia de los 4.556 millones de euros que retribuyó Endesa en el mes de febrero como dividendo extraordinario. Sin el efecto Endesa los dividendos serían un 4,5% menos que los distribuidos en el mismo período del año anterior y el total de pagos recibido por los titulares de acciones cotizadas en la Bolsa española un 2,07% inferior.

Dentro de los dividendos pagados en el tercer trimestre de este año cabe destacar los repartidos por Iberdrola (0,18 euros brutos por acción) y Gas Natural (0,50 euros brutos por acción) con un aumento del 20% y el 10% respectivamente sobre el mismo período del año anterior. Así mismo Bolsas y Mercados Españolas (BME) ha pagado en septiembre 33 millones de euros a razón de de 0,40 euros brutos por título a cuenta de los beneficios de 2009. En el lado negativo resaltar la falta de dividendos en las Compañías Elecnor, NH y Antena 3.

Es indudable que el descenso de la actividad económica está repercutiendo en las cuentas de resultados de las empresas y los beneficios se resienten, lo cual introduce un factor negativo de riesgo sobre la posible recurrencia del dividendo en un futuro cercano. Sin embargo, hasta la fecha muchas cotizadas están haciendo un esfuerzo especial por mantener una política de dividendos sostenida mientras la estructura financiera de la compañía lo soporte. De hecho el IBEX 35 con dividendos presentaba a 30 de septiembre una rentabilidad acumulada anual del 34%, 6,1 puntos porcentuales por encima del IBEX 35.

Es difícil decir en qué medida esta actitud de las empresas frente al dividendo es responsable de la escalada de las cotizaciones en los últimos 7 meses pero lo cierto es que la combinación de ambos sucesos (ascenso de las cotizaciones y dividendos elevados) desemboca en ratios de rentabilidad por dividendo algo inferiores a los anotados hace unos meses pero ciertamente altos frente a otras épocas.

Rentabilidad por dividendos

Como decimos, la rentabilidad por dividendo de las empresas cotizadas en el sistema de interconexión bursátil de la bolsa española continua en niveles altos con cálculos realizados al cierre de septiembre de 2009. La práctica totalidad de las empresas que han pagado dividendo en los últimos doce meses presentan una rentabilidad por este concepto superior al 0,71% que es la alcanzada en la última subasta de las Letras a doce meses. En 28 compañías la tasa supera el 3,85%, rentabilidad que ofrecían los bonos a diez años, y en 14 la rentabilidad por dividendos pasa del 5% (ver Tabla 2).

Estos valores de rentabilidad se han producido en un periodo en que las cotizaciones han mostrado una fuerte revalorización. El Índice General de la Bolsa de Madrid, desde el mínimo alcanzado en febrero, se ha revalorizado un 52%, el IBEX 35 lo ha hecho en un 72% desde su valor mínimo al que llegó a primeros de marzo y en el IBEX Top dividendo ha alcanzado el 86,56%.

No obstante, es importante destacar que los valores que presenta la ratio de rentabilidad por dividendo en cada momento no presuponen la continuidad en el futuro ya que las dos partes de la relación (en especial las cotizaciones) pueden variar sensiblemente de unos períodos de cálculo a otros.

La rentabilidad por dividendos se ha calculado considerando los pagos efectivamente realizados por las empresas a sus accionistas en los doce meses del periodo octubre 2008-septiembre 2009, tanto con cargo a resultados como por distribución de fondos propios en las que se haya apreciado regularidad y las cotizaciones del día 30 de septiembre. No se ha tenido en cuenta algunos pagos que, aunque se han realizado en el periodo analizado, han sido considerados como extraordinarios (ver Anexo 1).