Informe de Mercado 2017. Resumen del año.

El año 2017, tanto en el ámbito económico como financiero, ha sido uno de los mejores de la última década marcada por la profunda crisis económica y financiera mundial que se inició en 2007 y por los graves episodios de la crisis de deuda soberana en Europa pocos años después. Los mercados mundiales de acciones han acogido de forma muy positiva la mejora del crecimiento económico mundial y de las expectativas para los próximos años, mientras los mercados de bonos han mantenido una estabilidad inesperada teniendo en cuenta el paulatino cambio hacia políticas monetarias de sesgo más restrictivo por parte de los principales bancos centrales. En este comportamiento ha tenido mucho que ver la suavización de las expectativas inflacionistas que ha restado presión a las autoridades monetarias y a los tipos de interés a largo plazo. Mercados de acciones y bonos se han caracterizado por niveles de volatilidad históricamente bajos que han impulsado la confianza.

Al contrario de lo sucedido en recientes ejercicios, los principales organismos internacionales han revisado al alza en varias ocasiones el crecimiento mundial: las últimas previsiones del año del FMI apuntaban a un aumento del PIB mundial del 3,6% en 2017 y del 3,7% en 2018 tras el 3,2% de 2016. Esta escalada se acompaña de una tasa de aumento anual del volumen de comercio en el mundo que casi se dobla hasta el 4,2% en 2017 frente a lo anotado en 2016 y se mantendrá alrededor del 4% en 2018. La economía europea ha sido una de las sorpresas positivas del año, acelerando su marcha hasta situar el crecimiento estimado del PIB de 2017 unas décimas por encima del 2%, el mejor dato del último lustro, impulsado por los buenos registros de las economías alemana y española pero también por la mejoría de Francia e Italia. Este buen comportamiento ha tenido también reflejo en el Euro ha llegado a revalorizarse casi un 17% frente al dólar.  

Diez años después del inicio de la crisis, las autoridades monetarias de las principales áreas económicas mundiales siguen teniendo un protagonismo muy destacado. La Reserva Federal norteamericana ha acelerado la vuelta a la normalidad de la política monetaria con tres subidas de 0,25 puntos porcentuales cada una en abril, junio y diciembre, hasta alcanzar el nivel del 1,50% con los tipos de intervención. Adicionalmente, comenzaba la reducción de su balance con el abandono de la reinversión de los vencimientos de deuda. Por su parte, el Banco Central Europeo ha mantenido a lo largo del año el tono expansivo de su política monetaria con tipos de intervención al 0% y el programa de expansión cuantitativa (QE) a pleno rendimiento, pero ha comenzado en el último trimestre a concretar el proceso de normalización de su política monetaria: las compras de deuda se reducirán a partir de enero de 2018. La reticencia del BCE a reducir de forma más agresiva los estímulos se ha visto reforzada por la revalorización del euro frente al dólar y por la contención de la inflación tanto en Europa como en general en el resto de los países desarrollados.

Por tercer año consecutivo, la economía española ha destacado en el contexto internacional con un crecimiento estimado del PIB por encima del 3% en 2017 que la sitúa en cabeza del grupo de grandes países desarrollados. A pesar de la situación política generada en la segunda mitad del año por la cuestión catalana; factores como un entorno mundial más positivo, la intensa creación de empleo, los tipos de interés bajos, o el desendeudamiento del sector privado han vuelto a propiciar un muy buen comportamiento del consumo privado, las exportaciones y también la inversión. No obstante, la economía española todavía presenta aspectos que la hacen vulnerable: la elevada tasa de desempleo, un déficit público todavía elevado, el peso de la Deuda Pública, la dependencia de la financiación exterior o complejidades políticas. 

 

Bolsas e Índices

El IBEX 35, principal índice de la Bolsa española, ha vuelto al terreno positivo en 2017 y acumulaba hasta los primeros compases de diciembre una subida cercana al 10%. Teniendo en cuenta los dividendos la rentabilidad se sitúa cerca del 13%.  El año ha tenido para el principal indicador del mercado español dos partes diametralmente opuestas, hasta el mes de mayo acumulaba una subida del 19% y posteriormente perdía un 11% sobre este nivel entre otros factores por la incertidumbre política generada en Cataluña.  

En 2017, hasta el 4 de diciembre, las Bolsas mundiales acumulaban fuertes ganancias que oscilan para los principales índices mundiales entre el 19,1% y el 14,9% y han marcado varios máximos históricos durante el año. En el conjunto del año anterior, los indicadores agregados mundiales habían cerrado con ganancias inferiores, alrededor del 6%.  

Las Bolsas europeas han acumulado rentabilidades positivas de forma generalizada pero con una significativa dispersión. La referencia EuroStoxx 50 para el área del euro ascendía un 8,7%. Por debajo se situaba la Bolsa con peor comportamiento relativo del año, Reino Unido, con una subida del 2,7%, frenado por las consecuencias del Brexit. Por encima del registro del EuroStoxx, Austria (+28,4%), Noruega (+18,7%), Portugal (+18,2%), Italia (+16,3%), Grecia (+15,3%) y Suiza (+13,5%) se encuentran en el grupo de las más destacadas, mientras que en Bélgica (+10,9%), Francia (+10,8%) Alemania (+10,7%) o el IBEX 35 de la Bolsa española (+9,2%) las ganancias son menos brillantes. 

Un año más, los mercados norteamericanos han vuelto a mostrar una gran fortaleza sostenidos por un dólar más débil y el buen comportamiento de la economía mundial y norteamericana y a pesar del sesgo restrictivo que va tomando la política monetaria de la Reserva Federal. Sus principales índices alcanzaban hasta el inicio de diciembre rentabilidades por encima de la media mundial: el Dow Jones subía un 22,9%, el S&P 500 un 17,9% y el Índice Nasdaq 100 de marcado componente de nuevas tecnologías, un 28,8%, completando una impresionante racha de nueve años consecutivos de ganancias. Todos los principales índices norteamericanos han alcanzado máximos históricos de forma repetida durante el ejercicio y el 4 de diciembre volvían a marcarlos. También dentro de los mercados desarrollados, el índice Nikkei de Japón marcaba un excelente registro anual con una subida del 18,8%

Los registros de rentabilidad de las Bolsas mundiales adquieren más valor si cabe por cuanto se han producido en un contexto de volatilidad a la baja, en muchos casos en niveles mínimos históricos.   


Negociación y liquidez

La actividad negociadora en la Bolsa española en 2017 ha seguido una pauta continuista respecto al año anterior. Los volúmenes contratados hasta noviembre han alcanzado la cifra de 603.806 millones de euros con mejoras sobre todo a partir de mayo. El número de operaciones ejecutadas sobre acciones, hasta noviembre ha sido de 48 millones, ligeramente inferior a los 50 millones alcanzados hasta  noviembre de 2016 y sigue en niveles muy elevados tras los récords históricos de 2014 y 2015.

En un entorno de creciente competencia, la Bolsa española mantiene una elevadísima liquidez para las acciones que se negocian en el mercado y las horquillas y profundidad que ofrece su sistema de negociación para los valores negociados son referentes, a pocas semanas de la entrada en vigor de la normativa MiFID II, que refuerza las exigencias a los intermediarios financieros sobre mejor ejecución de las ordenes sobre valores españoles. En concreto, durante el año 2017 han continuado estrechándose las horquillas promedio del conjunto de valores incluidos en el IBEX 35, en el IBEX Medium Cap y en el IBEX Small Cap. Para los valores del IBEX 35 se reduce a 5,2 puntos básicos, 1 pb. menos que hace un año. Por su parte el IBEX Medium presentaba en noviembre una horquilla de 24 puntos básicos, también cerca de los mínimos en una década y 5 pb. inferior a lo presentado hace ahora un año. 

Hasta noviembre de 2017 eran 3 los valores españoles posicionados entre los 10 más negociados de la eurozona y dos más se situaban en las posiciones 20ª y 24ª. Es decir que el 10% de los valores del Eurostoxx 50 son españoles y todos ellos están situados en la primera mitad de la tabla en términos de negociación efectiva con un peso total del 14% sobre el total contratado por todos los valores de este indicador. 


Operaciones corporativas de inversión y financiación: OPVs, Salidas a Bolsa, Ampliaciones y OPAs

La capacidad de canalizar nueva inversión y financiación, uno de los puntos fuertes de la Bolsa española, ha alcanzado cotas muy brillantes en 2017. Hasta noviembre el total de nuevos flujos de inversión y financiación canalizados a través de la incorporación de acciones procedentes de ampliaciones de capital, nuevas admisiones a cotización y ofertas públicas de venta y suscripción rozaba los 39.000 millones de euros, un 44% más que el año anterior. Las previsiones de cierre del año apuntan a cifras superiores a los 40.000 millones, el primer o segundo mejor ejercicio de los últimos 10 años en términos de financiación.

Las OPVs cerrarán un gran ejercicio en todo el mundo y en España. El positivo comportamiento en términos de rentabilidad y riesgo ha impulsado las colocaciones de salida a Bolsa que cerrarán con gran probabilidad el mejor ejercicio global desde 2007 según el informe EY Global IPO Trends. Durante el periodo enero-septiembre 2017, el número de operaciones mundiales de colocación, 1.156, ya superaba al conjunto de 2016 y el volumen colocado crece un 55% respecto al mismo periodo de 2017.  

En la Bolsa española hasta diciembre de 2017 veintitrés empresas habían salido a cotizar con unos fondos captados por estas operaciones de casi 4.300 millones de euros, cifra que multiplica por 3 los fondos captados durante el mismo periodo del año anterior. De las empresas que han salido a cotizar, cinco lo hicieron en la Bolsa a través de cuatro Ofertas Públicas de Venta (OPV) y tres Ofertas Públicas de Suscripción (OPS) con un importe captado de 4.018 millones de euros. El resto lo han hecho en el MAB: tres en el segmento de Empresas en Expansión (EE) a través de tres OPS por un importe de 22 millones de euros y 15 en el segmento de SOCIMIs, a través de doce listing y dos OPSs, por un importe conjunto de 272 millones de euros.

Con datos comparativos al cierre del 3º Trimestre, la Bolsa española se situaba como líder en OPVs de la eurozona. Las salidas a Bolsa de Gestamp, Prosegur Cash, Unicaja Banco y Neinor Homes han estado entre las más relevantes del año a nivel europeo y en concreto la OPV de Gestamp se situaba como la tercera más importante del continente en el primer semestre del año.

Hasta noviembre y mediante 98 operaciones de ampliación de capital las empresas cotizadas captaron recursos en el año por importe de 29.477 millones de euros, un 31,18% más que lo obtenido durante el mismo período de 2016. Dos grandes operaciones por importe superior a los 7.000 millones de euros han sido referencia mundial en los sectores eólico y bancario: la ampliación de capital de Gamesa para atender su fusión con el negocio eólico de Siemens y la realizada por el Banco Santander para dar cobertura a la adjudicación del 100% del capital social del Banco Popular Español, tras haber sido intervenido por las autoridades bancarias europeas.   

La actividad relacionada con las Ofertas Públicas de Adquisición (OPA) ha sido reducida en número de operaciones pero muy relevante por el volumen de las operaciones, en algunos casos todavía sin concretarse. Se han presentado 5 Ofertas Públicas, dos finalizadas con resultado positivo y tres pendientes entre ellas las que tienen por objeto la concesionaria de autopistas Abertis.

La tendencia hacia una mayor diversificación de la financiación empresarial en España es cada vez más patente y en el caso de las principales compañías cotizadas muy acelerada. El Banco de España lo recoge así en informe anual: “se está produciendo un proceso de desintermediación de la financiación de las empresas españolas. Aunque es un fenómeno global su intensidad ha sido algo más marcada en España, donde el grado de bancarización ha sido tradicionalmente mayor que en otras economías de nuestro entorno”. Recientes análisis realizados sobre las cuentas auditadas de las compañías no financieras españolas cotizadas que han formado parte del IBEX 35 entre 2010 y 2016, muestran que los recursos propios han aumentado un 24% y la financiación bancaria se ha reducido un 42%, situándose ya muy por debajo del volumen de financiación materializado en instrumentos de renta fija, que crece un 30%, de acuerdo este análisis elaborado a partir de las cuentas auditadas de las compañías. En suma, más capital, menos endeudamiento y más diversificación de este.


Capitalización y empresas cotizadas

La capitalización global de las empresas admitidas a cotización en los mercados gestionados por BME alcanzó al cierre de noviembre de 2017 los 1,15 billones de euros un 13% más que al cierre de 2016. De este importe, 751.000 millones de euros correspondían a empresas cotizadas nacionales cuyo valor en Bolsa era 82.000 millones más elevado que al cierre de 2016 y más de 400.000 millones por encima de  mínimos de la crisis en 2012. Una parte importante de este ascenso no sólo obedece a precios sino también a las nuevas acciones admitidas tanto procedentes de nuevas admisiones como de ampliaciones de capital realizadas a través del mercado por empresas ya cotizadas. 

El número de compañías admitidas a negociación en todos los segmentos la Bolsa española cierra el mes de noviembre en 3.153 empresas.


Inversores

Los inversores extranjeros siguen depositando su confianza en la Bolsa española y lo hacen marcando récords de propiedad de las acciones españolas cotizadas con más de un 45% del valor total con datos provisionales al cierre de junio de 2017. También en términos de actividad siguen estando presentes más de tres cuartas partes del volumen total de negociación.

En cuanto a las familias españolas, su patrimonio o riqueza financiera neta vuelve a marcar un nuevo récord al cierre del primer semestre de 2017 al rozar 1,37 billones de euros, un 4,5% más que a cierre de 2016. Desde 2008, la riqueza neta ha aumentado más de 640.000 millones de euros, convirtiéndose en los últimos años en un apoyo fundamental de la recuperación de la economía española. El aumento y revalorización de la cartera de renta variable y de participaciones en Fondos de Inversión son en buena medida responsables de este positivo comportamiento.

Los Fondos de Inversión españoles suman en 2017 su 5º año consecutivo de crecimiento y hasta octubre su patrimonio aumenta casi un 11% hasta situarse en 260.701 millones de euros, un nivel que supera los máximos históricos previos a la crisis. En cinco años el patrimonio ha aumentado en más de 138.000 millones de euros. Especialmente significativo está siendo el crecimiento de los fondos de Renta Variable Nacional que crecen un 240% en el último lustro. Destacado en 2017 ha sido el aumento del número de partícipes en fondos de inversión que se ha incrementado casi el 24%, situándose en 10,2 millones.

Las SOCIMIs, sociedades de inversión en el mercado inmobiliario especializadas en alquiler, continúan creciendo en número y valor de mercado aportando a los inversores vehículos líquidos de inversión ligados al alquiler inmobiliario. Con las 15 incorporaciones hasta diciembre de 2017, son ya 48 las compañías acogidas a esta figura que cotizan en diferentes segmentos de la Bolsa española: 5 en la Bolsa principal y 43 en el segmento especializado del Mercado Alternativo Bursátil (MAB).


Resultados  y dividendos

Entre los factores que tanto a nivel nacional como internacional han sustentado las elevadas rentabilidades bursátiles se encuentra en lugar destacado la pujanza de los resultados empresariales. Durante el primer semestre las empresas de la Bolsa española que forman parte del IBEX 35 aumentan un 10% sus ingresos de explotación, el EBITDA un 9,4% y el Beneficio Neto un 19,4% respecto al mismo periodo del año anterior. Los datos provisionales hasta el tercer trimestre mantienen la tónica de mejora: crecen un 17,8% los ingresos, un 7% el EBITDA y casi un 18% el Resultado Neto.           

Las compañías españolas cotizadas también se han convertido en punta de lanza de la expansión exterior de la economía española y de acuerdo con datos correspondientes al primer semestre de 2017, la cifra total de facturación exterior de las empresas de la Bolsa española alcanza máximos históricos por encima del 67%.  

En 2017 hasta noviembre las empresas cotizadas han repartido a sus accionistas 25.000 millones de euros en dividendos, devolución de aportaciones por primas de emisión y reducciones de nominal, con una leve reducción del 2% respecto al mismo periodo del año anterior. La rentabilidad por dividendo de la Bolsa española, el 4,1% en noviembre según los datos de MSCI, sigue manteniéndose en las primeras posiciones entre los mercados bursátiles desarrollados y lleva más de diez años superando el 4%. 


Deuda Pública y Corporativa

Las intervenciones del BCE a través de la compra de deuda pública y corporativa han seguido manteniendo los tipos de interés de emisión españoles en niveles históricamente bajos y condicionando los mercados de Renta Fija cuya actividad de contratación se reduce. Para el Tesoro español la política monetaria de la zona euro ha significado en los dos últimos años una reducción de los costes de financiación, con un efecto favorable en las cuentas del Estado que ha permitido destinar recursos a otros gastos prioritarios. 

En línea con los principales mercados mundiales de Deuda Pública, El Bono español a 10 años  ha registrado una volatilidad reducida y tipos contenidos en una franja entre el 1,32% y el 1,89%. La prima de riesgo frente al bono de referencia alemán iniciaba el año en 114 puntos y volvía a niveles similares al inicio de diciembre con tensiones puntuales sobre todo en octubre derivadas de la crisis política catalana. 

La Deuda Corporativa también ha vivido un ejercicio caracterizado por la reducción de las rentabilidades de los bonos de alta calificación impulsados por el programa de compra de deuda corporativa (CSPP) del BCE, que ha alcanzado un volumen medio mensual de unos 7.500 millones de euros. 

En el Mercado de Renta Fija de BME se ha reducido en un leve 4,5% el saldo de Deuda Corporativa sostenido por el aumento de casi el 38% de las emisiones de Bonos y Obligaciones y penalizado sobre todo por la reducción de la emisión de Bonos de Titulización. También dentro del apartado de Deuda corporativa, destaca la consolidación del Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) como canal de financiación de empresas de todo tipo con predominio de las medianas.


Alternativas de mercado para empresas de menor tamaño: MAB y MARF

Si bien las condiciones de financiación de las compañías de tamaño reducido han seguido mejorando en 2017, estas empresas siguen teniendo una gran dependencia del crédito bancario que las hace frágiles en momentos de restricciones financieras. Entre el conjunto de soluciones que se han impulsado para apoyar la reversión de esta situación ocupan un lugar destacado las alternativas de financiación basadas en el mercado de valores como el MAB para empresas en Expansión o el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF). 

El segmento del MAB para Empresas en Expansión ha seguido consolidando en 2017 su potencial de financiación. Las ampliaciones de capital hasta noviembre han alcanzado los 110 millones de euros y el número de empresas presentes en el mercado ha continuado creciendo hasta alcanzar las 41 empresas tras la incorporación de tres nuevas compañías: Asturiana de Laminados, Netex y ya en diciembre Greenalia. 

El Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) con apenas cuatro años de vida sigue cumpliendo con éxito el objetivo para el que fue creado: contribuir a la financiación de las empresas españolas como una nueva fuente de financiación complementaria del crédito bancario a través de distintos tipos de emisiones de Renta Fija: bonos simples, pagarés o bonos de proyecto. Una vez emitidos se admiten a cotización en la plataforma de admisión y negociación del mercado que ofrece transparencia y garantiza la mejor ejecución de las órdenes. Con las incorporaciones de 2017 ya son un total de 40 las empresas que se han financiado directamente en el MARF operado por BME desde su nacimiento en 2013. 

En conjunto, entre enero y noviembre de 2017, el volumen de emisiones y admisiones a cotización en el MARF alcanza los 3.754 millones y supera ampliamente los casi 2.300 millones del conjunto de 2016. El saldo vivo de emisiones de deuda corporativa se sitúa en noviembre cerca de los 2.480 millones de euros y crece un 35% respecto a la misma fecha del año anterior. 

 
Futuros y Opciones: MEFF

En un entorno de volatilidad muy reducida, la actividad negociadora global se mantiene estable en 2017 en los mercados mundiales de derivados. En MEFF, el mercado español de Opciones y Futuros gestionado por BME se han negociado hasta noviembre 38,74 millones de contratos de futuros y opciones sobre subyacentes relacionados con la renta variable, índices y acciones, prácticamente igual que en el mismo periodo del año anterior. La volatilidad implícita media de las opciones sobre IBEX 35 ha sido del 14,9%, casi 9 puntos por debajo del dato promedio de 2015 y 2016, y también del promedio histórico desde 1995. 

La negociación hasta noviembre el principal producto de MEFF, los contratos de Futuro IBEX 35, desciende un 9% respecto al mismo periodo del año anterior, en línea con caída generalizada de la negociación en la mayoría de los futuros sobre índices en el resto de Europa. Mientras, los contratos de Opciones sobre IBEX 35 aumentan un 32%, los Futuros sobre Acciones individuales lo hacen un 21% y las Opciones cuyo subyacente son Acciones individuales españolas disminuyen un ligero 4,7% pero mantienen una cuota de mercado del 77% frente a mercados competidores como EUREX. 

En cuanto a los contratos de Futuro sobre energía eléctrica (Swap y Futuro) que también se admiten y negocian en MEFF y permiten tanto cubrir el riesgo de oscilaciones en los precios de la electricidad como tratar de anticiparse a sus movimientos, en 2017 destaca el aumento del número de participantes en el mercado hasta las 146 entidades al cierre de noviembre de 2017 (+17%). El volumen negociado ha sido de 16,6 TWh con una reducción del 25% respecto al mismo período del año anterior, en línea con el menor volumen de operaciones en todos los mercados relacionados con la energía eléctrica española. 

 

REPO sobre deuda pública: contrapartida central 

Para las operaciones sobre Deuda Pública con pacto de recompra (REPO) negociadas bilateralmente, la cámara de compensación BME Clearing  ofrece servicios de registro y contrapartida central. Hasta noviembre, el volumen total registrado ha alcanzado los 277.080 millones de euros, con 411 operaciones de media mensual. En la actualidad el servicio REPO cuenta con 28 entidades participantes, de las que 26 son españolas y 2 foráneas. Además, el número de participantes ha aumentado por el nuevo acceso a clientes institucionales: un total de dieciséis clientes se han incorporado en septiembre. El saldo medio vivo de operaciones no vencidas, denominado posición abierta, equivalente a la financiación facilitada, se sitúa, a cierre de noviembre, en 17.639 millones de euros, con un plazo medio financiado de 42 días. 

 

Registro de operaciones de derivados: REGIS-TR

Con la entrada en vigor de la obligación de reporte de operaciones de derivados sobre todo tipo de activos financieros a un registro centralizado accesible para los reguladores, recogida en la normativa EMIR europea, las entidades europeas llevan tres años reportando operaciones de derivados a los denominados repositorios de operaciones europeo (Trade Repository).

REGIS-TR es el registro europeo desarrollado conjuntamente por BME y la Bolsa alemana que en 2017 se consolida como segundo repositorio más grande de Europa con más de 1.400 cuentas de clientes abiertas, recibiendo y procesando más de 823 millones de mensajes en los tres primeros trimestres del año 2017, ejercicio en el que también ha sido autorizado a prestar servicios de reporte bajo normativa suiza. REGIS-TR ofrece ya información a la práctica totalidad de reguladores europeos, reforzando así su posición como canal de comunicación entre los participantes del mercado y los supervisores.

 

El año previo a MIFiD II

El ámbito europeo de los mercados de capitales se verá sometido a importantes modificaciones con la entrada en vigor el 3 de enero de 2018 de la Directiva 2014/65/UE relativa a los mercados de instrumentos financieros conocida como MiFID II, y el Reglamento 600/2014 o MiFIR. El año 2017 ha estado caracterizado por una intensa actividad preparatoria tanto por parte de los mercados como de los intermediarios y otros participantes en los mercados de capitales.

MiFID II reforma y amplía el ámbito de la directiva anterior y supone un  refuerzo suplementario de la protección del inversor, la aplicación de normas europeas a nuevos productos y servicios financieros y la ampliación de requisitos aplicables a las empresas de servicios de inversión, a los mercados regulados, a los prestadores de suministro de datos y a las empresas de terceros países que prestan servicios o realizan actividades de inversión en la Unión Europea. La magnitud del cambio que supone esta nueva normativa lleva consigo en España la elaboración de una nueva Ley del Mercado de Valores, que a finales de 2017 se encuentra en trámite parlamentario.

En lo que se refiere a la actividad del mercado, la normativa MiFID II supone un refuerzo de los requisitos de transparencia, estableciendo límites a determinadas exenciones a la pre-transparencia y acotando otros tipos de exención con el objetivo de fomentar la negociación en los libros de órdenes de los mercados regulados y MTFs en los que se realice de forma eficiente el proceso de formación de precios. Estos nuevos requisitos limitan las exenciones a aquellos tipos de operación o mecanismos de contratación que no contribuyan al proceso de formación de precios y por tanto no detraigan liquidez de los libros de órdenes transparentes.

Se establecen también, en un entorno de centros de negociación intensivos en tecnología, requisitos que contribuyan a fomentar el funcionamiento ordenado de los mercados. En este sentido, se regulan aspectos como la negociación algorítmica y de alta frecuencia o el acceso directo o patrocinado al mercado, actividades que deberán además estar identificadas para su supervisión adecuada. Los esquemas de creación de mercado tienen por objeto que este tipo de actividades contribuyan de forma efectiva a la liquidez de aquellos instrumentos a los que se aplican.

La nueva normativa es, asimismo, exigente en términos de información con el objetivo doble de establecer un entorno de competencia en igualdad de condiciones para todos los centros e intervinientes que en ellos operan y de conseguir una protección suficiente de los inversores en aplicación de la normativa de abuso de mercado. En este sentido, se establecen estándares para la comunicación de la información relevante sobre los valores, datos de referencia y datos de liquidez, así como requisitos exigentes en términos de información a proporcionar a las autoridades competentes a efectos de registro de órdenes y de reporte de operaciones.

Los mercados de Renta Fija sufren cambios de gran relevancia por cuanto se asimilan por primera vez a los de acciones en transparencia, ejecución y protección. En la fase de cotización de órdenes se establece un nuevo régimen de transparencia pre-negociación. La nueva directiva establece la obligación de hacer trasparentes la cotizaciones y volúmenes sobre valores de Renta Fija antes de su ejecución. También los mercados de derivados pasan a estar encuadrados bajo la regulación MiFID II. 

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Nota: BME utilizará su discreción para asignar la gravedad de una incidencia