Estrategias de salida de private equity en España: cómo ayudan los mercados de valores

Los mercados de valores y el private equity son componentes complementarios de un único marco de asignación de capital. No son alternativas competidoras.

El private equity hace referencia al capital invertido en empresas no cotizadas. Aunque los fondos institucionales de private equity son los participantes más habituales en esta clase de activo, el capital también puede proceder de business angels, family offices, inversores corporativos, personas con un alto patrimonio y otros vehículos de inversión privados. Estos inversores suelen apoyar empresas en procesos de transformación, crecimiento o expansión.

Los fondos institucionales de private equity generalmente adquieren participaciones en compañías no cotizadas durante periodos de inversión de cinco–diez años. Al final de este ciclo, buscan vías de salida eficientes para materializar rentabilidades para sus inversores. Estas salidas pueden adoptar la forma de ventas estratégicas, secondary buyouts o salidas a mercados públicos mediante IPOs u otros mecanismos de admisión alternativos.

Las bolsas de valores son mercados regulados en los que las empresas cotizan sus acciones para su negociación continua, captación de capital, provisión de liquidez y descubrimiento de precios.

Las principales diferencias entre el private equity y los mercados de valores son la liquidez y la transparencia. Los mercados de valores ofrecen ambas en tiempo real, mientras que las transacciones de private equity se negocian de forma privada y con horizontes de inversión más largos. Los inversores de private equity suelen centrarse en mejoras operativas y creación de valor a largo plazo, mientras que los mercados de valores proporcionan acceso continuo al capital y señales de valoración constantes.

BME, como operador de la infraestructura bursátil en España, desempeña un papel central en esta integración. Proporciona mercados regulados, vías de cotización flexibles y mecanismos transparentes de valoración.

La regla 80/20 en private equity hace referencia a la observación de que una pequeña proporción de las inversiones suele generar la mayor parte de la rentabilidad de un fondo.

En muchas carteras, aproximadamente el 20% de las compañías puede representar alrededor del 80% de la creación de valor. Esta dinámica refuerza la importancia de:

• la gestión activa de la cartera
• las iniciativas estratégicas de crecimiento
• la gobernanza eficaz
• la planificación disciplinada de las salidas

Dado que un número limitado de inversiones suele impulsar el rendimiento global del fondo, el acceso a vías de salida eficientes resulta especialmente relevante. El private equity necesita salidas estructuradas para reciclar capital de forma eficiente al final de cada ciclo de inversión.

Los mercados de valores pueden ayudar a maximizar la realización de valor de las compañías más exitosas de la cartera, al tiempo que proporcionan referencias transparentes de valoración.

El private equity se ha convertido en una fuerza importante en el panorama corporativo español. En los últimos años, los fondos de private equity han representado una parte significativa del valor de las transacciones de fusiones y adquisiciones. Esto refleja tanto su creciente influencia como la relativa desaceleración de los compradores estratégicos industriales.

El marco regulatorio que rige esta actividad incluye:

• la Ley 22/2014, de entidades de capital riesgo y otras entidades de inversión colectiva de tipo cerrado en España
• la Directiva de Gestores de Fondos de Inversión Alternativos (AIFMD) a nivel europeo
• la supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores 

En conjunto, estos marcos establecen estándares de transparencia, gobernanza y gestión de riesgos. A medida que las carteras maduran, la disponibilidad de mercados líquidos y transparentes adquiere cada vez mayor relevancia.

Los mercados de valores y el private equity operan como componentes complementarios del ciclo de vida del capital.

El private equity proporciona capital, orientación estratégica y apoyo operativo durante la fase de crecimiento de una empresa. Los mercados de valores, por su parte, ofrecen liquidez, valoración transparente y acceso a una base de inversores más amplia.

Juntos crean un continuo de financiación que permite a las empresas evolucionar a través de distintas etapas de desarrollo, garantizando al mismo tiempo que el capital pueda reciclarse de forma eficiente en la economía. En lugar de competir, estos sistemas se refuerzan mutuamente al apoyar la inversión, la innovación y el crecimiento sostenible.

Los mercados privados y los de valores están conectados, pero no están perfectamente correlacionados. El comportamiento de los mercados de valores influye con frecuencia en las valoraciones de empresas privadas, en el sentimiento de los inversores y en las oportunidades de salida. Sin embargo, las inversiones de private equity suelen valorarse con menor frecuencia y están impulsadas por mejoras operativas a largo plazo más que por movimientos de mercado de corto plazo.

Como resultado, los mercados privados pueden reaccionar más lentamente a los ciclos económicos, aunque ambos reflejan en última instancia los fundamentos empresariales más amplios. Esta relación explica por qué unos mercados de valores sólidos suelen favorecer una mayor actividad de IPOs y generar condiciones de salida más favorables para los fondos de private equity.

Las IPOs proporcionan acceso a una amplia base de inversores, descubrimiento continuo de precios y liquidez regulada. Permiten reciclar capital de forma más eficiente que las secondary buyouts o las ventas estratégicas, especialmente cuando las vías de salida privadas presentan limitaciones de capacidad.

Una salida a bolsa también incrementa la visibilidad, mejora los estándares de gobernanza y crea oportunidades de financiación futura. Para muchos inversores de private equity, una IPO no representa un final, sino una transición hacia una nueva estructura de propiedad.

Cuando una empresa respaldada por private equity completa una IPO, las participaciones del fondo pasan a ser generalmente negociables en mercados de valores, sujetas a los acuerdos de lock-up posteriores a la cotización. 

Los inversores de private equity pueden:

• vender parte de su participación durante la IPO
• mantener acciones para una venta futura
• reducir gradualmente su participación con el tiempo

Este enfoque de salida progresiva permite a los inversores materializar rentabilidades mientras se benefician de una posible creación de valor futura. Los mercados de valores proporcionan así un mecanismo estructurado y transparente para la transición de la propiedad desde inversores privados hacia una base accionarial más amplia.

Los mercados de valores reducen los riesgos al proporcionar formación de precios estandarizada, liquidez continua y disciplina de gobernanza externa.

La creciente dependencia de mecanismos privados, como los continuation vehicles, ha generado atención por parte de inversores institucionales. Organizaciones como la Institutional Limited Partners Association han expresado preocupaciones sobre conflictos de interés y opacidad en las valoraciones en transacciones ejecutadas fuera de entornos de mercado competitivos.

Estos desarrollos ponen de relieve una tensión estructural clave:

• a medida que crece el volumen de activos de private equity, las vías de salida tradicionales enfrentan limitaciones de capacidad
• las transacciones bilaterales privadas carecen de la transparencia de formación de precios pública
• las cotizaciones públicas introducen disciplina de valoración externa y reducen la dependencia de estructuras opacas

Al proporcionar plataformas de negociación reguladas, BME contribuye a mitigar estas ineficiencias. Las cotizaciones públicas refuerzan la confianza tanto de emisores como de inversores.

BME Easy Access es un mecanismo que separa el proceso de admisión del momento de la captación de capital. Permite a las empresas disponer de hasta 18 meses para elegir las condiciones de mercado óptimas para su ejecución.

Para las compañías respaldadas por private equity, esta estructura es especialmente relevante porque:

• reduce la presión temporal durante la planificación de la salida
• preserva los estándares de gobernanza y transparencia asociados a la cotización pública
• permite una transición más controlada desde la propiedad privada hacia la participación de inversores públicos

Esta flexibilidad puede ser especialmente valiosa en periodos de volatilidad de mercado, permitiendo alinear las decisiones de cotización con objetivos estratégicos más amplios.

GrandVoyage, una plataforma de comercio electrónico especializada en experiencias de viaje de larga distancia premium y personalizadas, se incorporó a BME Scaleup en diciembre de 2025 con una valoración de 16 millones de euros, sin requerir una desinversión total en el momento de la entrada.

BME Scaleup es un segmento de mercado operado por BME diseñado para empresas en crecimiento. Proporciona un marco regulado para que las compañías accedan a los mercados públicos, mejoren su gobernanza y aumenten su visibilidad entre inversores, sin los requisitos completos de una cotización en el mercado principal.

Respaldada por private equity, GrandVoyage utilizó BME Scaleup para:

• ejecutar una salida parcial para los inversores existentes
• ampliar su base accionarial entre inversores nacionales e internacionales
• acceder a señales de valoración continuas y mejorar la transparencia del mercado

Según la dirección de la compañía, la cotización representa una tercera fase en su desarrollo, tras el crecimiento orgánico y la entrada de private equity. La disciplina de gobernanza y la rendición de cuentas al mercado se convirtieron en elementos centrales de la ejecución estratégica en esta etapa.

Esta transacción ilustra un cambio más amplio: las IPOs y las cotizaciones ya no son eventos finales. Son pasos integrados dentro de un ciclo de financiación multietapa.