Evolución de la bolsa española a lo largo de 120 años: historia, rendimientos y oportunidades

Por primera vez, un grupo de investigadores ha reconstruido más de un siglo de rendimiento histórico de la bolsa española, elaborando un índice histórico que sigue la evolución del mercado bursátil español desde 1900. El estudio, realizado por académicos de la Universidad Carlos III de Madrid (2025) (en inglés), conecta la evolución del mercado financiero español y los rendimientos bursátiles con los grandes cambios macroeconómicos del país – desde guerras y dictadura hasta democracia e integración europea.

Una de las conclusiones más claras de esta perspectiva histórica es que invertir en bolsa con una visión a largo plazo ha sido, de forma consistente, una estrategia rentable y resiliente, incluso en periodos de volatilidad y cambio.

El informe, cuyo resumen ejecutivo puede consultarse aquí, cubre 120 años de rendimiento bursátil histórico y rentabilidad de la bolsa española, analizando sus vínculos con la macroeconomía y su comportamiento a largo plazo como inversión. Se basa en un índice bursátil mensual original, el H-IBEX o índice H-IBEX, que aplica la metodología del actual IBEX 35, retrocediendo hasta 1900.

Los resultados revelan una historia de resistencia y transformación. Las acciones españolas ofrecieron un rendimiento histórico de las acciones españolas de alrededor del 3 % anual real – por debajo de otros mercados europeos – pero tras la liberalización financiera en España en los años 80, los rendimientos se aceleraron y la volatilidad cayó drásticamente.

Para medir más de un siglo de rendimiento bursátil, los autores desarrollaron el H-IBEX, o “IBEX Histórico”, un índice que se conecta directamente con el actual IBEX 35, piedra angular en la historia del IBEX 35. El indicador se basó en las mayores empresas cotizadas españolas, ajustado por fusiones, nuevas emisiones y exclusiones, garantizando que reflejara lo que un inversor real podría haber obtenido en cada momento.

La reconstrucción evitó distorsiones como el sesgo de supervivencia o la falta de datos. Los dividendos – que representaron más de la mitad del rendimiento total – fueron reinvertidos, ofreciendo una visión realista de la riqueza a largo plazo en renta variable en España y del mercado de valores español.

Durante más de un siglo, las acciones españolas se han movido al compás de los cambios económicos del país: prosperando en periodos de apertura y crecimiento, y cayendo durante conflictos, inflación y crisis. Cada década cuenta parte de la historia del mercado bursátil español y cómo los mercados responden a la estabilidad, la reforma y la confianza inversora.

• Guerra civil y autarquía (1910–1940): La inflación y la inestabilidad provocaron rendimientos reales negativos.
• El auge de los 60: Una “década dorada” para los inversores, con fuerte crecimiento.
• Crisis de los 70 y 80: Un “raro desastre” para los inversores – la riqueza real en bolsa cayó más del 80 %.
• Posliberalización (1980–1990): Con la apertura a Europa y la liberalización financiera en España, los rendimientos reales se dispararon al 7–8 % anual, alineándose con otras economías avanzadas.

Sí, y con bastante precisión en algunos periodos. El estudio halló que los rendimientos bursátiles anticiparon los ciclos de crecimiento económico de España hasta con 10 trimestres de antelación, especialmente después de la liberalización financiera en España en los años 80. Antes de eso, bajo represión financiera (1940–1984), la débil regulación y la falta de transparencia limitaban su poder predictivo.

Una vez que las reformas abrieron el sistema, los precios bursátiles comenzaron a moverse en sincronía con el PIB, reflejando los patrones de los mercados maduros. Con instituciones sólidas y reformas financieras en España, el mercado pasó de ser un simple espejo a convertirse en un predictor del desempeño económico.

A pesar del devastador colapso del PIB, del 31,6 % entre 1936 y 1939, el impacto sobre los accionistas fue más moderado de lo esperado.
Como la actividad bursátil se paralizó, los inversores no pudieron vender en pánico. Cuando el mercado reabrió, los precios ya se habían recuperado por encima de los niveles previos a la guerra, anticipando la reconstrucción. Aun así, una vez ajustados por inflación, las pérdidas reales oscilaron entre –2 % y –18 %.

Este episodio demuestra cómo la bolsa y economía española han estado profundamente entrelazadas a lo largo del tiempo.

El punto de inflexión llegó a finales de los 80 y principios de los 90, cuando España se incorporó a la Comunidad Europea y modernizó sus mercados financieros. Factores como las reformas financieras en España, la digitalización del mercado y una mayor protección al inversor transformaron la bolsa en una de las más dinámicas de Europa.

Un inversor que hubiera comprado el H-IBEX en el punto más bajo de la crisis de los 80 habría obtenido un rendimiento real anualizado del 14 % hasta 2000, y alrededor del 7 % hasta 2020 – una clara evidencia de las recompensas de la inversión a largo plazo en bolsa y de la rentabilidad de la bolsa española.

Antes de los años 80, las acciones españolas ofrecían poca protección frente a la inflación, especialmente durante la guerra civil y la era de la estanflación. Pero la estabilidad macroeconómica en España y la disciplina monetaria bajo el marco de la UE y la eurozona cambiaron el panorama.

Desde mediados de los 80, las acciones se convirtieron en un refugio fiable contra la inflación: los inversores que mantuvieron sus posiciones al menos siete años obtuvieron rendimientos reales positivos en la mayoría de los casos.

Los datos de más de un siglo confirman la idea del “Triunfo de los Optimistas”: a pesar de guerras, crisis e inflación, los inversores pacientes terminan prosperando.

La evolución del mercado de valores español demuestra que unas instituciones sólidas, una política macroeconómica sensata y la apertura a los mercados globales son los verdaderos motores del desarrollo económico español y del crecimiento económico de España.

El mensaje para los inversores es claro: la inversión a largo plazo en bolsa ha sido, de forma consistente, una elección rentable. Permanecer en el mercado, en lugar de intentar anticiparlo, sigue siendo una de las estrategias más poderosas para construir riqueza sostenible.

La historia deja una lección eterna: la estabilidad produce un efecto acumulativo.