Riesgo de crédito

El riesgo de crédito (también llamado riesgo de contrapartida) se puede definir como la pérdida que asume un agente económico en una transacción financiera como consecuencia del incumplimiento de su contrapartida.

Por ejemplo, pérdida  en un préstamo que se deja de pagar o en un contrato de derivados en la que la contrapartida quiebra.

Es decir, es el riesgo sobre el valor de un activo ocasionado porque la contrapartida del contrato incumpla.

Cuando se trata de una operativa bilateral (OTC), aspectos tan críticos como el rating o el diferencial de crédito serán cruciales a la hora de elegir contrapartidas y tomar coberturas, como por ejemplo a través de Credit Default Swaps (CDS) u otros instrumentos que permitan cubrir el riesgo de incumplimiento de tu contrapartida.

Al operar bilateralmente (OTC), existe un riesgo de que la contrapartida incumpla.

Con una Entidad de Contrapartida Central (ECC) entre medias de una transacción, el riesgo de contrapartida o de crédito se traslada íntegramente a la ECC y se mitiga casi por totalidad en el caso de las contrapartidas.

BME CLEARING, como Entidad de Contrapartida Central, se interpone entre ambas contrapartidas, realizando funciones de registro, de contrapartida central y de compensación y liquidación.

La finalidad de BME CLEARING es la de eliminar el riesgo de contrapartida y garantizar el buen fin de las operaciones constituyéndose como contrapartida única en todas las operaciones que se realizan.

Para ello, BME CLEARING mide el riesgo con sus contrapartidas en tiempo real a través de su sistema de gestión de riesgos, teniendo en cuenta las garantías depositadas que hay en ese momento.

Además, BME CLEARING establece requisitos mínimos de recursos propios a la entidades en función de su categoría en la Cámara, BME CLEARING pide garantías, aplica una Liquidación Diaria de Pérdidas y Ganancias en Futuros, se establecen Límites de Riesgo, de Petición de Garantías (Margin Call) y de concentración, se realizan stress tests para el cálculo de las garantías y se aplica un Default Waterfall (Cascada de Incumplimiento) en casos de incumplimiento.

Cuando en una cartera se tiene una posición con una exposición superior a un determinado nivel, se dirá que la cartera está concentrada, es decir, tiene un mayor riesgo de concentración en dicha posición.

Lo mismo sucedería si el colateral en valores que se aporta para cubrir la garantía también se concentrara en unos determinados valores. Habrá riesgo de concentración en el colateral aportado.

La finalidad de BME CLEARING es la de eliminar el riesgo de contrapartida y garantizar el buen fin de las operaciones constituyéndose como contrapartida única en todas las operaciones que se realizan.

Si una contrapartida incumple, BME CLEARING intentará primero cerrar las posiciones de dicha contrapartida e intentará traspasar las posiciones de sus clientes a otro Miembro y podrá ejecutar total o parcialmente el colateral en valores en que se hayan materializado las Garantías.

Si existe una concentración en la posición o en el colateral, el proceso se complica. Una gran posición es más complicada de cerrar.

Para evitar el riesgo de concentración en el caso del colateral aportado como garantía, se establecerán Límites de Concentración que están explicados en detalle en el apartado de “Activos Admitidos” dentro “Gestión de Garantías”.

En el caso de que una Cuenta de Posición registre una posición que pueda considerarse como  “gran posición”, BME CLEARING aumentará en un determinado porcentaje el intervalo de la Garantía por Posición exigida, según se especifica en las Circular “Garantías Adicionales para Grandes Posiciones” de cada Segmento.

Para determinar si una posición es grande o no, se usará el Volumen Medio Diario, explicado en detalle en la Circular General “Volumen Medio Diario”.

Como contrapartida central, BME CLEARING tiene exposición tanto a ambas contrapartidas entre las que se interpone como al riesgo emisor de los valores depositados como colateral.

Ambas exposiciones están correlacionadas con la calidad crediticia tanto de la contrapartida como del emisor del valor.

Si baja la calidad crediticia, el riesgo de incumplimiento y la exposición crediticia aumentan juntos, en contra de BME CLEARING.

A esto se le llama wrong way risk.

BME CLEARING tiene medidas para evitar o al menos minimizar el colateral correlacionado y el wrong way risk.

Por ejemplo en renta variable, cuando se realizan las pruebas de resistencia en los valores del sector bancario, al realizar este stress test en aquel valor cuyo emisor es un Miembro Compensador de BME CLEARING, en uno de los escenarios se aplica una fluctuación a la baja del -50% en esa acción, aplicando en el resto de valores las fluctuaciones indicadas en la Circular “Parámetros a utilizar para el cálculo de las pruebas de resistencia” del Segmento de Renta Variable.

Un ejemplo en cuanto a medida para mitigar el wrong way risk en el colateral en valores aportado como garantía son los ajustes de los recortes de valoración de las Deudas Soberanas aceptadas como colateral y no incluidas en la cesta de referencia, en función del diferencial de crédito respecto de esta última. En el caso de que la rentabilidad de cualquier Deuda Soberana (aceptada como colateral pero no incluida en la Cesta de Referencia) en el mercado secundario, de acuerdo con la información obtenible de las agencias Reuters o Bloomberg, supere las rentabilidades de la Cesta de Referencia durante dos días consecutivos, en los niveles que se establecen en la Circular “Valoración de activos aceptados como garantía”, los recortes correspondientes a dicha Deuda Soberana incrementará para las posiciones compradas en bonos, resultando en un incremento en la petición de Garantías por Posición.