Swaps en BME Clearing

Una vez registrada una operación se crea una posición abierta. La posición abierta que se puede gestionar por medio de los eventos Post-Registros que se detalla en su apartado correspondiente.

Para identificar las operaciones abiertas se hará por medio del indicador open-close:

Para identificar el tipo de operación que el miembro podrá realizar cualquiera de las siguientes acciones para gestionar correctamente su posición.

Las liquidaciones diarias se realizan por medio de una liquidación multilateral estándar en el sistema Target-2-Banco de España.

El Miembro Compensador necesita cuenta en el módulo de pagos de Target-2. En el caso que no la tenga podrá designar un agente de pagos con cuenta tesorera en un Banco Central del sistema Euro para realizar los movimientos de liquidación a través de ella.

Las garantías intradía recibidas por la ECC, individuales o extraordinarias, vía transferencia de pago o adeudo directo, también se reciben en la cuenta de la ECC en TARGET-2 Banco de España.

Los conceptos adicionales que aplican para el segmento de BME Clearing Swaps, se describen a continuación.

Durante la vida de un IRS, hasta su último  día de vigencia, se produce una liquidación diaria de pérdidas y ganancias, por la variación del NPV del portfolio de un Miembro Compensador debido a fluctuaciones en los tipos cupón cero desde su última revaluación por parte de BME CLEARING.

Es el importe de los intereses devengados por el VM acumulado. Es un pago o cobro para compensar el desequilibrio existente entre la contratación bilateral y la de Cámara en un IRS. 

El pago de los cupones fijos o variables, será el resultado de sumar los cupones a recibir y restar los cupones a pagar con la misma fecha efectiva de pago, de las operaciones registradas tal y como se establece en la Circular “Liquidación y Compensación multilateral. Horarios y procedimientos.”

Se refiere a los pagos adicionales de las operaciones registradas, su liquidación se realiza sumando los pagos adicionales a recibir y restando los pagos adicionales a pagar con la misma fecha efectiva de pago.

BME CLEARING SWAPS para cubrir las posibles pérdidas a las que se encuentra expuesta en la operativa de IRS, solicita a los Miembros Compensadores las siguientes Garantías:

Representa la pérdida de valor potencial que podría existir por variación de los tipos de interés durante los 5 días que se estiman necesarios para liquidar las posiciones en caso de incumplimiento. Se calcula a nivel de cuenta.

Es la garantía que cubre el riesgo de pérdidas durante el proceso de liquidación de las posiciones propias y de sus clientes en caso de default.

Representa la ganancia o pérdida no realizada en una cartera. Es la suma de la variación diaria en el valor neto presente (NPV) de las posiciones.

Se solicita exclusivamente a los miembros liquidadores. Se constituyen por distintos conceptos en función del tipo de miembro y su solvencia, el consumo del límite de riesgo, y el advenimiento de situaciones extraordinarias (en este caso la garantía se denomina garantía extraordinaria). Esta garantía únicamente cubre las obligaciones del miembro liquidador, nunca se utiliza para cubrir el impago de otros miembros.

Es una garantía de carácter solidario, que únicamente sería dispuesta para cubrir el impago de otro miembro liquidador en el caso de que todas las garantías de dicho miembro incumplidor más la garantía aportada por BME CLEARING no fueran suficientes para cubrir el impago.

Mensualmente, BME CLEARING realizará un stress test comparando el riesgo en situación de stress test de cada miembro liquidador con la garantía colectiva en el segmento de derivados IRS, pudiendo llegar a pedir una garantía individual adicional al Miembro liquidador, de acuerdo con lo establecido en la correspondiente Circular.

BME CLEARING SWAPS para cubrir las posibles pérdidas a las que se encuentra expuesta en la operativa de IRS, solicita a los Miembros Compensadores las siguientes Garantías:

El objetivo de BME CLEARING es la salvaguarda de las posiciones de los miembros compensadores y de sus clientes. Además del esquema de garantías establecido por BME CLEARING, se ha desarrollado un procedimiento para que, en el caso de un incumplimiento, las posiciones de la Cámara, de los Miembro y Clientes estén protegidas.

En caso que un Miembro Compensador (MC) incumpla con sus obligaciones, recogidas en el reglamento y en las circulares correspondientes, BME CLEARING SWAPS declarará a dicho MC en Default, iniciándose el denominado proceso de gestión del incumplimiento (Default Management Process en inglés). Este proceso consta de las siguientes etapas: 

• Constitución del Grupo de Gestión de Incumplimiento o GGI, que asesora a la Cámara en todo momento del proceso.

• Portabilidad de las posiciones de los clientes del MC incumplidor (MCI) a otro MC en situación de no incumplimiento (MCNI) en un plazo máximo de 2 días desde la declaración de éste.

• Agregación de la posición de la cuenta propia del MCI a la de los clientes que no hayan sido portados, con posibilidad de neteo entre ambas posiciones.

• Cobertura de la exposición al riesgo del tipo de interés de dicha cartera agregada, mediante la realización en mercado de las correspondientes operaciones en los plazos de la curva más líquidos o buckets de cobertura.

• Subasta de la posición agregada y de las operaciones de cobertura correspondientes, entre los MCNI. Esta posición podrá ser dividida en porfolios semejantes más manejables, por número de operaciones, o por plazos de la curva contenidos en dicha posición, a criterio de BME CLEARING SWAPS aconsejada por el GGI.

• Publicación del resultado de la subasta por parte de BME CLEARING SWAPS, pudiendo ser el resultado de un solo ganador o varios ganadores. Así mismo, la subasta podrá ser considerada desierta por BME CLEARING SWAPS en el caso que el precio ofertado por los MCNI no sea aceptable a juicio de la Cámara.

• Portabilidad de la posición total o parcial asignada en la subasta del MCI a la cuenta del o de los MCNI ganador o ganadores de la subasta.

• Reparto de las pérdidas ocasionadas, caso de haberlas, por la subasta de la posición del MCI.

EL GGI o Grupo de Gestión del Incumplimiento es un comité de apoyo y asesoramiento a la Cámara en la gestión de todo el proceso de Default.

Está compuesto por personal de los Miembro Compensadores No Incumplidores MCNI, con experiencia probada en mercado, así como por personal de la Cámara. La presencia en este grupo es obligatoria.

Sus funciones son, entre otras:

• Organizar las Simulaciones de Subastas (SS) o Fire-Drills.

• Fijar las líneas generales de las subastas.

• Proponer mejoras a los procedimientos y normas relacionados con la gestión de un incumplimiento.

• Proponer la forma y momento de realizar las operaciones de cobertura de una posición.

• Proponer la división del porfolio del MCI, o en su caso el desglose del portfolio en unidades de subasta.

• Proponer el modelo de subasta en términos de número de MCNI ganadores.

• Definir el calendario (fechas y horarios) de la subasta del portfolio.

• Y en general, cualquier aspecto relacionado con el incumplimiento sobre el que BME CLEARING le pida asesoramiento.

Una vez que se haya declarado al MC en incumplimiento y realizadas, si se consideran convenientes, las operaciones de cobertura, se procederá a la subasta de la posición del MCI entre los MCNI.

Para ello la Cámara, con el apoyo del GGI, previamente decidirá si divide o no la posición del MCI, el modo de división (por plazos y/o por referencias variables) y el modelo de subasta (es decir si hay un solo ganador o varios, en cuyo caso se habrán de definir las Unidades de Subasta (US) por los que cada MCNI ha de pujar).

Una vez decidido lo anterior, los Miembros procederán a comunicar a la Cámara los importes de las pujas por la posición o US que deban de pujar. EL precio de la puja es el NPV que a juicio del MCNI tiene la posición por la que ha de pujar.

BME CLEARING resolverá la subasta asignando la posición al mejor precio. EN caso que hubiera dos mejores precios iguales, se atenderá al criterio temporal FIFO (la primera puja en llegar es la ganadora). La Cámara podrá declarar desierta la subasta en el caso que el precio no alcance un nivel razonable a juicio de aquella.

Las pujas podrán ser positivas, cuando el MCNI ha de pagar a BME CLEARING el importe de la puja, o negativas, si el MCNI ha de recibir de BME CLEARING  el precio de la puja.

Será obligación de todos los MCNI el acudir a la subasta con sus pujas, aunque está prevista la figura de la delegación de un MCNI en otro MCNI.

Una vez resuelta la subasta, el MCNI ganador pasa a ser el propietario, con todos los derechos y obligaciones, de la posición asignada por la Cámara. Todas las liquidaciones correspondientes a la posición subastada son responsabilidad del MCI hasta que esta sea registrada a nombre del MCNI ganador.

En el caso que la subasta de la posición incurriera en pérdidas, estas serán absorbidas en 3 niveles:

• Nivel 1: Todas las garantías del MCNI (Garantía por posición o IM, Garantía Individual, extraordinaria y aportación a la Garantía Colectiva o Default Fund).
• Nivel 2: Recursos propios de BME CLEARING en el segmento de swaps (“Skin in the game”).
• Nivel 3: La aportación a la garantía Colectiva o Default Fund de los MCNI.

Si estos niveles de defensa no fueran suficientes, entrarían en juego los Recursos Propios de la Cámara, llegándose a poder cerrar la actividad del segmento de IRS en caso extremo.

BME CLEARING llevará a cabo con los Miembros Compensadores Simulaciones de Subasta (SS) o Fire-Drills.

El objetivo de dichas SS es asegurarse que tanto la Cámara como los diferentes MC están en situación de hacer frente al proceso de incumplimiento de un MC en todas sus vertientes, ya sean técnicas (procesamiento de la subasta, operaciones de cobertura, portabilidad de las cuentas y posiciones, etc.) como de mercado (necesidad y momento de la realización de la cobertura de la exposición al riesgo de tipos, etc.)

Las SS serán entre 1 y 3 al año, siendo obligatoria la participación de todos los MC, aunque se permitirá la delegación.

El Calendario de los procesos de Registro y Liquidación en BME CLEARING SWAPS se regirá por el Calendario Target.

Las horas de inicio y cierre de cada proceso en un día determinado se indican el gráfico que se muestra:

La actividad de cada Miembro Compensador será informada por BME CLEARING por medio de los ficheros que se detallan a continuación en dos momentos del día:

• Intradía (ID), con una frecuencia no superior a 10 minutos, siempre que haya actividad que reportar.
• End of Day (EoD) Final del día, una vez BME CLEARING de por cerrada su actividad para la sesión correspondiente, emitirá los ficheros.

 La obtención de los ficheros a final de sesión será por medio de acceso al servidor SFTP de BME CLEARING.

Los servicios prestados por la Entidad de Contrapartida Central consistirán en la interposición y compensación de obligaciones, y el cálculo, exigencia y gestión de garantías.

La novación se produce en el momento en el que la ECC registra las operaciones que le sean comunicadas por una plataforma de negociación.

Una vez registradas las operaciones en Cámara, los Miembros podrán realizar actuaciones explícitas, siempre que no se modifique ningún término, condición u obligación económica por parte de los Miembros o Clientes, tal y como se definen a continuación: